物流業界とハマキョウレックス【9037】の決算を深掘り！ 低借金＆19期連続増配――“筋肉質物流”の強さを数字で読み解く

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安定した収入源を求めている人、投資知識の向上をしたい人、投資判断の材料が欲しい人の参考になれば幸いです

ウォーミングアップ：「○PLって何？レイヤーって何？」

📦「物流株」って、そもそも何で儲けてるの？

• 日々ネットでポチッとする商品も、
  　- どこかの 倉庫に保管されていて、
  　- 誰かが 仕分けてトラックに積み込み、
  　- 誰かが 家まで運んでくれてます。
  → この一連の流れを お金に変えてる会社 が、物流株です。

🏗 すべての物流会社が「倉庫から配達まで」やってるわけじゃない！

• ある会社は「トラックだけ提供」してたり

• 別の会社は「倉庫だけ貸してたり」

• 中には「全部セットで引き受けます！」って会社もある。

→ これ、投資家から見れば：
　**「この会社、物流のどの部分で稼いでるの？」**が超・重要ポイント。

🍱 たとえるなら“お弁当”！

• 自分で作って持っていく → 1PL

• コンビニでごはんだけ買う → 2PL

• お弁当屋さんに注文して届けてもらう → 3PL

• 栄養士に食生活を管理され、弁当業者も選んでもらう → 4PL

🎯 つまり…○PLとは？

• 「○PL」は、物流のどの部分を誰が担当しているか？を表す業界用語。

💡 投資家として大事なのは…

✅ どのPLモデルかで、利益の出やすさがまったく違う！

• 例えば：トラックだけなら利益率は低め（2PL）

• でも「倉庫＋管理＋配送」をまとめて引き受ける3PLは、収益の柱がたくさんあるので安定しやすい。

• 4PLはさらに「物流全体の司令塔」みたいな仕事。人とノウハウが武器になります。

🧁 そして結論！

• 「PLの数字」は、会社の“役割”を表す背番号みたいなもの。

• 最初は覚えなくても大丈夫！でも、物流株に投資するなら “どのPL？”は最低限チェックしておくと安心です。

日本3PL（サードパーティ・ロジスティクス）

1. どれくらい大きい？

• 市場のお財布は約6〜7兆円

  • 海外調査会社の試算では USD43 bn ⇒ 円換算で約6.7兆円（24年）

  • もう少し保守的なレポートだと USD39 bn＝約6兆円

• 年平均の伸びは 3〜5％

  • “日本のGDPより少し速い”くらいのスピード感。

イメージ：毎年コンビニおにぎりが3〜5個ずつ増える程度の“じわ伸び”市場。

2. 何が追い風？

• ネット通販の荷物ラッシュ

  • 宅配便の取扱個数は10年前の約3倍。EC専用倉庫が次々建つ。

• 人手不足が逆にチャンス

  • 自社で運べなくなったメーカーが「丸ごと3PLにお願い」の流れ。

• 設備＆IT投資の節税メリット

  • 自動倉庫・ロボット導入への税優遇で“倉庫ロボ工場”が活況。

3. どんな逆風？

• 燃料高：軽油価格は3年で＋25％（泣）

• 倉庫賃料：湾岸エリアの大型倉庫は都心オフィス並みの坪1万円超え。

• ドライバー賃金：残業規制で人件費がじわり上昇。

カフェでWi-Fi頼みがち＝スマホのギガ減少と同じで、コストは後から効いてくる…

4. 覚えてる？「物流2024年問題」

• 24年4月からドライバーの残業に上限（年960時間）。

• 国交省は「輸送力が’24年度に14％不足」と警鐘

• ⇒ 荷主は“輸送枠”確保が最優先 → 信用ある3PLへ長期契約が増える。

5. “再編ドミノ”の今

• 1〜10月で M&A 71件（23年）→ 101件（24年）と4割増

• ハイライト：

  • 旧・日立物流＆アルプス物流 → 米KKRが相次ぎ買収

  • 荷主系の物流子会社売却が相次ぎ“独立3PL”が増殖

6. セクター別のざっくり構成

*数字は複数業界紙の平均的なコメントを丸めた“街角スコア”。

7. 儲けやすさの目安

• 営業利益率

  • 倉庫を自前で持つ“アセット型”：3〜6％

  • 持たない“ノンアセット型”：6〜9％

8. 投資初心者はここを見る！

1. 倉庫稼働率：90％超えなら空床リスク小。

2. 契約期間：ECは短め（1〜3年）、製造業は長め（5〜10年）。

3. コスト転嫁率：燃料・人件費アップを荷主へどれだけ請求できたか？

📝 まとめ 3行

1. 市場は最大7兆円クラス・年3〜5％成長でじわじわ拡大。

2. **EC拡大＋24年問題の“2段ロケット”**で3PL需要が底堅い。

3. 会社選びは 稼働率・契約期間・転嫁力 という“3つの虫眼鏡”をどうぞ。

最後に軽いジョーク：物流も投資も「荷物と情報は“詰め込みすぎ”注意」。スカスカよりマシですが、運び手（あなたの資金）に負担を掛けないバランスが大事です！

「KKRショック」を “かんたん解説”

1️⃣ そもそも何があったの？

• 2022 年：米ファンド KKR が 日立物流を約 6,700 億円 で買収 → 社名を Logisteed に変更し、非上場化。

• 2024 年：その Logisteed が 電子部品専門 3PL の アルプス物流 を TOB 707 億円（1株 5,774 円） で子会社化。

• NEXT：KKR は Logisteed を 2027 年ごろ再上場させる 構想でモルガンSと準備中。

イメージ: 「巨大な宅配トラック（日立物流）にターボ（KKR資本）を積み、さらに荷台（アルプス物流）を拡張。次は“ドレスアップ”して再び公道（株式市場）に戻す計画。*

2️⃣ KKR が狙う “パワーアップ三点セット”

3️⃣ 業界はどう反応？――“防御＆反撃”の３パターン

1. 海外買収でサイズ合わせ

   • 例：NIPPON EXPRESS HD が欧州の cargo-partner を 最大14億ユーロ で取得。

2. 国内 M&A で仲間づくり

   • 例：日本郵政グループ が トナミ HD を約 926 億円 で TOB。

3. ニッチ特化で“好きな土俵”へ

   • 低温食品に集中する AZ-COM丸和、重機輸送に強い 山九（さんきゅう） など、「小さくても勝てる角度」を極める動き。

4️⃣ 初心者がチェックしたい３ポイント

5️⃣ 投資家向けワンフレーズまとめ

「KKRショック」＝ 外資マネーが日本の物流に“ハイオク満タン”を注いだ事件。

• プラス面：設備＆IT投資が加速→業界全体の効率アップ。

• マイナス面：買収合戦で株価が割高化する局面も。

作戦：

1. “KKR陣営” と “独立組” を分けて観察。

2. バリュエーションが高熱なら ニッチ特化株で涼む のも一手。

ハマキョウレックス（9037）の主な上場ライバル

（※KKR傘下で非上場化した Logisteed〈旧 日立物流〉は除外しています）

*売上高は最新決算期ベースの概算

「ラストワンマイル（Last Mile）」とは？
荷物が最終的に“お客さんの手に届く”までの、いちばん最後の区間を指す物流用語です。

「3 PM」＝ Third Party Maintenance（サードパーティ・メンテナンス）
かんたんに言うと、
3 PL（物流を丸ごと外注） の “L＝Logistics” が
M＝Maintenance（設備保全） に置き換わったサービス。

ハマキョウレックスについて

• 事業内容：

  1. 物流センター事業（3PL）　← 売上の約 65％を稼ぐ主役

  2. 貨物自動車運送事業（トラック輸送）

  3. その他（人材派遣など周辺業務

💡 イメージ: “自前の倉庫網＋自社＆協力トラック”で荷主の物流を丸ごと請け負う “物流の定食屋”。ご飯（倉庫）、おかず（輸送）、漬物（IT管理）をワンプレートで提供します。

何で儲けている？（セグメントざっくり）

• 稼働分野：食品・ホームケア・医療用品で全売上の 80％弱。景気より“生活必需品”に強い守備型ポートフォリオ

物流センター事業

• 物流センターの運営およびセンター配送を行う事業です。

• いわゆる3PL（サードパーティ・ロジスティクス）サービスを中心に、グループ内の複数の子会社と連携して展開されています

貨物自動車運送事業

• 一般貨物運送および特別積み合わせ貨物運送を行う事業です。

• こちらもグループ内の子会社を通じて全国的にサービスを展開しています

ハマキョウレックスの“クセ”と“強み”

1. ✅ 毎日「小さな決算」してムダを撃退

   ＝日計収支システム

   • ハマキョウは、毎日・各現場で「今日の売上とコスト」をチェックしています。

   • 小さな赤字やムダが見つかったら、翌日すぐ修正できる仕組みです。

   • 例えるなら…
     　👉 お弁当屋さんが「今日コロッケ余ったな〜」と思ったら、明日は個数を減らす感じ。

   🔍 他社は月末にまとめて決算→気づいた時には手遅れ、ということも多い中で、“瞬間対応型”の体質が武器になっています。

   ✅ 社員もパートもみんなで現場改善

   ＝全員参加の自社運営主義

   • 倉庫の現場では、社員だけじゃなくパートさんも数字を共有しています。

   • 「この作業、こうすればもっと早くなるかも！」という声を、朝のミーティングで即反映。

   • “自分ごと”として仕事ができる仕組みが、コストダウンや効率アップに直結しています。

   💡この文化が「強い現場＝強い利益」につながっているんですね。

   ✅ M&A（企業買収）や倉庫の共同運営で急成長

   ＝外からエンジンを取り込む“パワーアップ型”

   • 近年、ハマキョウは他社の物流会社（たとえばサカイアゼットロジ）を買収して、ネットワークを一気に拡大。

   • また、他企業と一緒に出資して倉庫を立てる「JV方式（共同事業）」でも、着々と拠点を増やしています。

   • 結果、この5年で倉庫の数は約1.3倍に増加！

   🚀 自分で少しずつ拠点を増やすのではなく、“買って・組んで・加速する”成長スタイルが、今のスピード感を生んでいます。

ハマキョウレックスの業績 2025年3月期（＝前期）

投資初心者向け “もう少しゆっくり” 解説

1. 売上の伸びは何のおかげ？

   • 倉庫（3PL）事業が主役

     • 受託先が16社増え、前年に契約した分もほぼ稼働完了。

     • 2023年に買収した サカイアゼットロジの売上も丸々寄与。

     • 倉庫面積は 193拠点・約160万㎡――東京ドーム34個分に拡張。

   • イメージ：新しい支店を開けてお客さんが増えたぶん、レジがずっと「ピッ、ピッ」と鳴りっぱなし。

2. 営業利益（本業の儲け）は？

   • 倉庫現場で自動化・省人化を進めた反面、

   • トラック輸送では燃料高＋外注費上昇が直撃し、利益が▲6億円ほど目減り。

   • それでも全社合算でプラスになったのは、倉庫側の効率改善が勝ったから。

   • たとえ：倉庫部門が“バッテリー満タンのスマート家電”、トラック部門が“燃費悪い旧車”という感じ。

3. 経常利益がさらに伸びたワケ

   • 本業に加えて

     • 固定資産売却益（倉庫用地の入れ替えなど）

     • 設備補助金、太陽光売電、配当金　が前年より多めに計上。

   • ポイント：一過性も含むので、来期も同ペースとは限らない。

4. 最終利益（株主の取り分）

   • 経常利益に税金や特別損益を足し引きした後でも ＋7.5％。

   • 固定資産売却益で“臨時ボーナス”をもらいつつ、特別損失（和解金など）は小さく抑えた。

   • 配当は19期連続増配へ。

1. 売上高：「センター稼働＋小幅値上げ」でコツコツ増

   • 新センター：前期４拠点分の“丸々１年稼働”が効いてきます。

   • EC向け低温食品・医薬品案件が増加中で、倉庫回転率も上向き。

   • 燃料・人件費アップの一部を単価改定で転嫁──“値上げ交渉は春闘より早く秋闘より長い”との社内ジョーク。

2. 営業利益：「倉庫は筋トレ、トラックはダイエット」

   • 倉庫側：ピッキングロボや自動仕分け機を追加 → 人件費／坪あたり売上が改善。

   • トラック側：燃料サーチャージの適用率 95％を想定（前期 92％）。

   • 差し引きで 利益率 9％台を死守 ── “カロリー摂取（売上）と消費（コスト）のバランス食”。

3. 経常利益：“営業＋お小遣い”の合算

   • 再エネ売電や JV倉庫の持分利益で、+10 億円弱の営業外収入を織り込み。

   • 為替感応度は低く、円高・円安どちらでも大きなブレはなし。

4. 最終利益：「想定外コスト＝ゼロ」で出した控えめ数字

   • 災害・訴訟・減損などの特損を「とりあえずゼロ」に置いたカタログ値。

   • もし資産入れ替えで売却益が膨らめば上振れ余地、逆に大きな自然災害があれば下振れリスク。

📉 ハマキョウレックス 通期業績予想のリスク【3つ】

• ① コスト転嫁の鈍化

  • 燃料費・外注費・人件費が想定以上に上昇

  • 荷主との価格交渉が計画通り進まず、利益率を圧迫

  • → 営業利益率が想定（9％前後）を割り込む可能性

• ② 倉庫稼働率の低下

  • 新センターの立ち上げ遅れやEC物流の伸び悩み

  • 稼働率が90％→85％前後に下がると、固定費が重く響く

  • → 売上計画未達・営業利益圧縮リスク

• ③ 突発的な特別損失

  • 倉庫火災・自然災害・大型事故・訴訟など

  • 現在の業績予想は「特損ゼロ」を前提にしている

  • → 最終利益が急減し、増配・増益基調に水を差す恐れ

💡補足：いずれも「起きる可能性は低〜中」ですが、「起きたらインパクト大」な“典型的な物流株リスク”です。決算後や月次で「ズレ」がないかをチェックする習慣が◎です。

📊 ハマキョウレックスのROE・ROAまとめ（2025年3月期実績）

株価指標と株主還元

📈 株価＆バリュエーションの読み方（ハマキョウレックス 9037）

1️⃣ 配当推移：じわじわ → ドカン → じわじわ

1. 2010〜2015：年4〜5円の“慎ましやかモード”

2. 2016〜2019：物流市場拡大＆拠点増で 配当倍々ゲーム

3. 2020〜2024：コロナ後も連続増配を継続、ついに30円台へ

4. 2025〜26（計画）：年5〜10円幅の“歩幅調整”で増配継続

2️⃣ 配当性向：まだ“腹八分目”

• 2010年代前半は 10％台前半＝「利益のほとんどを内部留保」

• 2019から 20％台へシフト＝「株主にも多めに取り分」

• 2024で 27％、会社計画は 30％弱どまり

  • 国内物流業界の平均（30〜40％）と比べて まだ余力あり

ハマキョウレックスは 「連続増配 × 性向まだ3割」 の“腹八分目”銘柄。

財務

ハマキョウレックスの財務体質を“３指標”でざっくりチェック

（数字は 2023/3 → 2024/3 → 2025/3 期の実績／単位：百万円）

かみ砕きポイント

1. 自己資本比率 56％台

   • 重い倉庫・トラックを抱える“資産ヘビー業態”でこの水準は上々。

   • 災害や景気悪化の“急ブレーキ”にも耐えやすい体質です。

2. 剰余金が毎年＋6〜7億円ペースで増加

   • 利益をしっかり社内に残せている証拠。

   • この“貯金”が 連続増配 と 倉庫ロボ化投資 のダブルエンジンに。

3. 有利子負債倍率 0.34倍

   • 借金が少ないぶん利息負担も軽い。

   • 将来、大型M&Aや新センター建設で**“攻めの借入余力”**を残しているとも読めます。

決算の感想

ハマキョウレックスの 2025 年３月期決算をひと言でまとめるなら、「地味に見えて筋肉質、しかも家計簿は黒字続き」という印象でした。売上高は前期比＋4.3％の1,466 億円、営業利益は＋5.1％増の132 億円で過去最高を更新。物流センター（3PL）部門での新規受託と M&A の寄与が効き、燃料高に揺れたトラック部門の“胃もたれ”をしっかり消化しました。結果、営業利益率は９％台をキープし、ROE も 10％超を維持。借金に頼らず稼いでいるので、有利子負債倍率はわずか 0.34 倍――体脂肪率の低いアスリートのような財務体質です。

　一方で、燃料サーチャージの転嫁や倉庫稼働率 90％維持など、今期計画は「ちょっと背伸びした普通運転」。仮に燃料高が再加速したり、EC荷量が鈍ったりすれば、増益街道がスピードダウンする可能性もあります。とはいえ 19 期連続増配（配当性向 30％弱）を視野に入れながら自己資本比率 56％台と“弾力クッション”も分厚い。総じて、派手さはないけれど、着実に筋トレを続ける物流プレーヤー――そんな堅実さこそが今回の決算の最大の見どころでした。

今後も別の個別株も解説していきますので、ひとつの参考にしてみてください(^^)