こんな方におすすめ
- 安定した収入源を求めている人
- 投資知識の向上をしたい人
- 投資判断の材料が欲しい人
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安定した収入源を求めている人、投資知識の向上をしたい人、投資判断の材料が欲しい人の参考になれば幸いです
Contents
決算概要
今回は資生堂の最新決算をチェックしていきましょう。
結論から言うと、「売上は小幅減、利益は大幅赤字」…という厳しい内容になっています。
まず売上高は6,938億円。前年から4％の減少です。
実質ベースでもマイナス3％と、主力の中国・トラベルリテール、それからアメリカ事業が足を引っ張りました。
特にアメリカ発のスキンケアブランド「Drunk Elephant（ドランクエレファント）」の不振が大きく、米州全体の売上が約9％も減少。
一方で、日本は微増、中国本土も3Q単体ではプラス転換と、明るい兆しも見えてきました。
次に利益面を見ていきましょう。
資生堂の本業の儲けである、コア営業利益は301億円と、前年より27億円増えています。これは構造改革の効果が着実に出てきた結果ですね。
固定費削減やコストマネジメントの徹底で、厳しい環境下でも本業の収益力はしっかりキープしました。
ただし、営業利益ベースでは▲333億円と赤字。
これはアメリカ事業の減損損失、つまり「のれんの評価損」が468億円も発生したためです。
要するに、過去に買収したブランドの価値を一部取り崩した形ですね。
この減損はキャッシュアウトを伴わない、いわゆる“会計上の損”ではあるんですが、やはり見た目の数字はかなり重たくなっています。
「経常利益」では、そこに金利や為替の影響も加わって▲325億円。
最終利益も▲440億円と大幅赤字。
前期の黒字から一転して、苦しい展開となりました。
ただし、フリーキャッシュフローはプラス316億円と、キャッシュ創出力はしっかり改善している点はポジティブです。
まとめると──
売上は下がったものの、構造改革の成果で「コア営業利益」は増加。
一方で、米州事業の減損損失が響いて最終赤字に沈んだ、というのが今回の決算の全体像です。
まず結論から言うと──
資生堂は通期の売上高と利益見通しを下方修正しました。
発表は11月10日。米州事業ののれん減損損失が大きく響き、
最終的には赤字予想へと転じています。
📉 修正後の通期予想はこうなっています。
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売上高：9,650億円（前回予想9,950億円 → ▲300億円、▲3.0％）
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営業利益：▲420億円（前回13億円の黒字 → 一転赤字）
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経常利益：▲420億円
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最終利益：▲520億円（前回60億円の黒字 → 一転赤字）
本業の力を示すコア営業利益は365億円で据え置き。
つまり「本業は堅調、ただし一時損失が重い」という構図です。
💥 今回の下方修正の最大要因は「米州事業ののれん減損損失」468億円。
資生堂は、アメリカで展開している「Drunk Elephant」などのブランド価値を再評価した結果、
収益性が想定を下回ったため、その分を会計上で減額しました。
これはキャッシュアウトを伴わない“会計上の損失”ですが、
営業利益・最終利益の見た目を大きく悪化させる要因になっています。
💬 では、なぜ売上も下方修正されたのか。
主な理由は３つあります。
1️⃣ インバウンド需要の鈍化。
日本で訪日客の購買が想定ほど伸びず、百貨店チャネルが弱含み。
2️⃣ 米国市場の減速とDrunk Elephantの苦戦。
競合ブランドとの価格競争も激化しており、想定を下回る展開に。
3️⃣ 中国・トラベルリテールの回復遅れ。
免税市場ではディスカウント競争が続き、利益率も低下しています。
📊 ただし、ポジティブ要素もあります。
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コア営業利益は365億円を維持。構造改革で固定費削減が着実に進行中。
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フリーキャッシュフローは350億円のプラスを見込んでおり、財務面は健全。
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配当も年間40円（中間20円＋期末20円）を維持。
つまり、赤字転落とはいえ、キャッシュの流れはしっかり確保されています。
⚠️ 資生堂が抱える今後のリスクも整理しておきましょう。
1️⃣ 米州事業の再建リスク
「Drunk Elephant」の立て直しは2026年にかけて進める計画。
ただしブランド再構築には時間とコストがかかります。
2️⃣ 中国・トラベルリテール依存リスク
訪日消費・越境ECともに停滞気味。為替や価格競争の影響も大きい。
3️⃣ 構造改革費用の発生
グローバル本社の希望退職プログラムなど、
25年中に約30億円規模の費用を4Qで計上予定。
株価と株主還元
11月11日時点の終値は2,562円。
前日比で23円安と、やや軟調な動きです。
通期業績の下方修正が発表された直後ということもあり、投資家の警戒感が少し残っていますね。
チャートを見ても、2019年の高値9,000円前半をピークに、下げトレンドが続いていました。
特に2023年後半から2024年にかけての円高局面で海外利益が削られ、株価も2,000円台前半まで下落。
その後は2,000円前半で“底固め”をしているような状況です。
💹 投資指標を見ていきましょう。
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PER（株価収益率）は、現在マイナス（赤字のため算出不可）。
減損損失の影響で最終利益が赤字のため、PERは一時的に意味を持たない状態です。
ただし、本業の「コア営業利益」で見れば黒字維持なので、実質的な業績力はまだ残っています。 -
PBR（株価純資産倍率）は1.81倍。
資生堂は化粧品セクターの中でもブランド力が高いため、純資産に対してややプレミアムが乗っています。 -
配当利回りは1.56％。
減損による赤字でも、配当は年間40円（中間20円＋期末20円）を維持する方針です。
利回りは決して高くはありませんが、ブランド企業らしく“意地を見せた株主還元”といえます。
📈 株価水準の見方としては──
現在の株価2,500円台は、過去5年間の中ではかなり割安な水準にあります。
PBR1.8倍というのは、資生堂としては「やや下限に近い」位置。
ただし、赤字が続くと投資家の信頼回復には時間がかかります。
つまり今は“業績の底を確認する時期”という見方が強いですね。
中期的には、構造改革で利益率が戻ってくれば、再び3,000円〜3,500円台への回復余地も見えてくるでしょう。
🎙️ 資生堂の中期経営戦略 “2030 VISION”
今回、資生堂が新たに発表したのが「2030中期経営戦略」。
テーマは──
『ブランド価値最大化による新たな成長軌道へ』。
ここから2030年に向けて、資生堂は再び“グローバル成長企業”への道を歩み出します。
🌏 まず、全体のビジョンです。
資生堂が掲げる2030年の姿は、
「ひととのつながりの中で新しい美を探求・創造・共有し、一人ひとりの人生を豊かにする」。
つまり、単に化粧品を売る会社ではなく、
“美を通じて人と社会をよりよくする企業”へ進化していくという方針です。
💎 目標数値を見ていきましょう。
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2026年にコア営業利益率7％を達成（まずは足元の利益体質を回復）
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その後さらにコスト最適化で 2030年に10％以上へ
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売上高は 年平均+2〜5％成長 を掲げ、市場平均を上回るペースを目指します。
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ROIC（投下資本利益率）10％以上、ROE12％以上を目標に、
資本コストを上回る経営を実現する構えです。
📈 では、成長戦略の3本柱を見ていきましょう。
① ブランド力の向上による成長加速
資生堂が得意とする“スキンケア”と“サンケア”を中核に、
メイクアップ・フレグランス・メディカル＆ダーマ・ライフスタイルへ拡大。
「クレ・ド・ポー ボーテ」「エリクシール」「SHISEIDO」などの主力ブランドを中心に、
2028年までに10以上の最新技術を搭載した新商品を継続投入していきます。
特に「Dr. Dennis Gross Skincare」（ドクター デニス グロス スキンケア）や美容医療向けの“ダーマ領域”を伸ばし、
メディカル×ビューティの新市場を創出する方針です。
② グローバルオペレーションの進化
AIとデジタルをフル活用して、生産・販売・在庫を最適化。
サプライチェーンのリードタイムを短縮し、世界全体で効率経営を進めます。
特にAIによる顧客データ分析やR&D処方設計の自動化を進め、
“感性×テクノロジー”で商品開発を加速させるのが狙いです。
③ サステナブルな価値創造
人財育成・DE&I（ダイバーシティ・エクイティ＆インクルージョン＝多様性・公平性・包摂性）・環境対応を同時に強化。
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CO₂排出量を2030年までに46％削減
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水使用量を50％削減
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再生・バイオ素材利用を15％以上へ
と、ESG経営にも積極的です。
また、「ジェンダー平等100万人支援」など、社会課題解決型ブランドとしての側面も打ち出しています。
💰 財務戦略も重要です。
資生堂は2030年までに営業キャッシュフロー5,000〜6,000億円を創出。
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設備投資：約2,000億円
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配当：約1,300億円
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残りを負債返済・成長投資に充当
配当方針はDOE（株主資本配当率）2.5％以上を目安に、
長期安定・累進的な株主還元を維持します。
業績や市場環境を見ながら、自己株式取得も機動的に実施する計画です。
🌸 そして最後に、構造改革の進捗。
日本・中国での効率化に加え、米州では「Drunk Elephant」の立て直しを2026年までに完了予定。
不採算ブランドは撤退・売却を進め、注力ブランドへの集中投資を徹底します。
中期的には、欧州・米州・アジアパシフィックでも2桁のコア営業利益率を目指し、
収益バランスを日本・中国偏重からグローバル均等型へ転換していきます。
財務
まずは自己資本比率です。
最新の数値は46.8％。
前期の47.5％からわずかに低下していますが、以前とは大きく変わりはありません。
次に剰余金を見てみましょう。
こちらは3,016億円と、前期の3,568億円から減少。
これは今回の米州事業におけるのれん減損損失468億円の影響が大きいです。
ただし、この減損はキャッシュアウトを伴わない“会計上の処理”であり、
資金繰りやキャッシュフローには直接的な悪影響はありません。
むしろ、資生堂が「資産の健全化」に踏み切った証拠とも言えます。
長期的に見れば、構造改革による利益回復で再び利益剰余金が積み上がるフェーズに入っていくかも。
そして有利子負債倍率（Debt-to-Equity Ratio）は0.59倍。
前期の0.57倍からほぼ横ばいです。
これは自己資本に対して借入金が約6割という意味です。
資生堂は長年、内部留保を厚くして自己資本比率を維持しながら、
必要な投資は借入でバランスを取る“堅実な資金運用”を行っています。
資生堂の決算の感想
1️⃣ 減損損失で大幅赤字に転落
まずひとつ目。
**「減損損失で大幅赤字に転落」**です。
米州事業での「のれん減損損失」468億円が響きました。
最終利益はマイナス439億円と、赤字に転落しています。
ただしこれはキャッシュアウトを伴わない、いわば“帳簿上の損”。
実際にお金が出ていくわけではなく、本業の体力はしっかり維持されています。
2️⃣ コア営業利益は改善、構造改革効果が着実に進行
続いて二つ目。
**「コア営業利益は改善」**です。
本業のもうけを表すコア営業利益は301億円と、前年より約1割増えています。
コスト削減や構造改革の効果が出ていて、日本や中国本土では利益率も改善。
見た目の赤字とは裏腹に、経営の中身は確実に前に進んでいます。
3️⃣ 売上は減収、米州・トラベルリテールが足を引っ張る
三つ目は、**「売上の減少」**です。
売上高は6,938億円で、前年同期からマイナス4％。
原因はアメリカの「Drunk Elephant（ドランクエレファント）」の販売不振と、
トラベルリテール、つまり免税市場の回復が遅れていること。
この2つが全体の足を引っ張る形となりました。
4️⃣ 通期業績を下方修正、最終損益は▲520億円予想へ
そして四つ目。
**「通期業績の下方修正」**です。
当初は最終黒字を見込んでいましたが、今回の減損損失を反映して、
最終損益はマイナス520億円の赤字見通しに修正。
ただし、コア営業利益は据え置きなので、本業は安定して推移しています。
一時的な痛みを受け止めながらも、将来の利益体質への転換を狙う姿勢です。
5️⃣ 2030年に向けた中期経営戦略を発表し、再成長へ舵を切る
最後、五つ目。
**「2030年に向けた中期経営戦略」**が発表されました。
スキンケアやメディカル分野、そしてAIを活用した開発強化に投資を集中。
2026年に営業利益率7％、2030年には10％超を目指すという明確な目標を掲げています。
短期的には赤字でも、長期的には“攻めのフェーズ”に入ったといえるでしょう。
今回の資生堂は「見た目は赤字、でも中身は前進」。
減損で一時的に沈んだように見えても、本業の収益力と改革の進捗は確実です。
まさに“痛みのあとに光あり”になるかという決算でした。
今後も別の個別株も解説していきますので、ひとつの参考にしてみてください(^^)