ENEOS株はまだ割安？営業利益9.6倍・配当34円・自社株買いを最新決算で点検

ENEOSホールディングス（5020）が、2027年3月期の第1四半期決算を発表しました。

売上高は前年同期比18.7％増の3兆4,078億円、営業利益は約9.6倍の4,826億円。親会社の所有者に帰属する四半期利益は、前年同期の145億円の赤字から4,150億円の黒字へ転換しました。

しかも、4,150億円という第1四半期の純利益は、会社が見込む通期純利益4,150億円とほぼ同額です。

数字だけを見ると、「もう1年分を3か月で稼いだの？」と二度見したくなる決算です。

ただし、営業利益4,826億円のうち1,952億円は、原油価格の変動などで発生する在庫影響です。通期予想も上方修正されていません。

今回の記事では、投資初心者にも分かるように、次の点を整理します。

• 営業利益が約9.6倍になった理由
• 在庫影響を除いても本業が改善しているのか
• 製油所、中東情勢、原油価格が利益に与えた影響
• 年間配当34円と上限500億円の自社株買い
• 米国TPC社の買収で何が変わるのか
• 8月7日終値で見た株価とバリュエーション
• 次の決算で確認したい項目

※決算情報は2026年8月7日公表資料、株価とバリュエーションは2026年8月7日終値を基準にしています。

先に結論：強い決算。ただし「利益9.6倍」をそのまま実力とは見ない

今回の決算を一言でまとめると、次のようになります。

原油高、円安、在庫影響という追い風を受けて利益は急増。在庫影響を除いても本業利益は2倍以上になったが、中東情勢の不確実性が大きく、会社は通期予想を据え置いた。

良かった点は、在庫影響を除いた営業利益も前年同期比113％増の2,874億円まで伸びたことです。製油所トラブルの改善、海外の石油製品市況上昇、機能材や石油・天然ガス開発の増益が寄与しました。

株主還元では年間配当34円を維持し、上限500億円の自社株買いも進んでいます。

一方、注意点もあります。

• 営業利益の約4割は在庫影響
• 第1四半期の純利益が通期予想に到達しても上方修正なし
• 中東情勢により原油調達と輸出の両方に不確実性
• 電気事業は減益
• 米国TPC社の買収価格は非開示
• 株価上昇により予想配当利回りは2.52％

したがって、見出しは非常に強いものの、原油価格や一時的な利益を分けて見る必要があります。

第1四半期決算：売上高18.7％増、営業利益は約9.6倍

2027年3月期第1四半期の主な業績は次のとおりです。

前年同期は原油価格下落による在庫損失などで利益が低い状態でした。今回は原油価格上昇と円安が追い風になり、数字が大きく反転しています。

第1四半期の平均は、ドバイ原油が1バレル96ドル、為替が1ドル159円。前年同期の67ドル、145円から大きく上昇しました。

利益が突然ムキムキになったように見えますが、ENEOSの決算では原油価格と為替が強力なトレーナーになります。そこで、次に利益の中身を確認します。

在庫影響とは？営業利益1,952億円を押し上げ

ENEOSの決算で特に重要なのが「在庫影響」です。

ENEOSは原油を仕入れ、製油所でガソリンなどに加工して販売します。原油価格が上昇すると、以前に安く仕入れた在庫の価値が上がり、売上原価との関係で利益が押し上げられることがあります。反対に原油価格が下がると、在庫損失が発生することがあります。

今回の在庫影響は次のように改善しました。

今回の営業利益4,826億円の約40％は在庫影響です。

この利益を「すべて本業の成長」と受け取るのは適切ではありません。在庫影響は原油価格が反対方向へ動けば、次の四半期に縮小したりマイナスになったりする可能性があります。

在庫影響を除いても営業利益は113％増

在庫影響を除いた営業利益は次のとおりです。

在庫影響を外しても営業利益は2倍以上です。

増益の主な要因は、次の3つです。

1. 製油所トラブルの大幅な改善
2. 海外の石油製品市況上昇
3. 原油価格上昇と円安による石油・天然ガス開発事業の増益

したがって、「利益9.6倍はすべて一時要因」でもなければ、「4,826億円がすべて持続的な実力」でもありません。

在庫の追い風は大きいが、本業の改善も確認できたという評価がバランスの取れた見方です。

石油製品事業：在庫影響を除く利益が1,250億円増加

ENEOSの中心である石油製品ほか事業では、在庫影響を除く営業利益が大きく改善しました。

主な増益要因は、製油所トラブルの改善、海外の石油製品市況上昇、価格反映までのタイムラグです。

ここでいうタイムラグとは、原油価格が変動してからガソリンなどの販売価格へ反映されるまでの時間差です。その時間差により、四半期の利益が大きく動くことがあります。

一方、中東情勢の影響で輸出数量は減少しました。原油を確保するだけでなく、国内への安定供給を優先した影響もあります。

製油所の稼働率は68％、中東影響を除けば84％

第1四半期の製油所稼働率は、定期修繕を除いて68％でした。

数字だけを見ると低く見えますが、会社は中東情勢の影響を除けば84％だったと説明しています。

ホルムズ海峡を経由する中東産原油の調達量が大幅に減少したため、ENEOSは次の対応を行いました。

• 米国産原油の輸入
• ホルムズ海峡を経由しない中東産原油などの調達
• 国家備蓄や産油国共同備蓄の融通

国内の安定供給は維持されましたが、調達先を急きょ変更すると、輸送距離やコスト、製油所との相性なども変わります。

原油価格が上がれば必ずENEOSが得をする、という単純な関係ではありません。高い原油価格は資源開発や在庫評価にはプラスになりやすい一方、調達難や販売数量減少はマイナスになります。

事業別業績：石油と機能材が増益、電気は減益

在庫影響を除いた事業別営業利益は次のとおりです。

石油・天然ガス開発は資源価格上昇と円安で増益。機能材はブタジエン市況の上昇が寄与しました。

一方、電気事業は、地域間で電力を送る設備に関する制度の終了や電力調達コスト悪化などにより減益です。

ENEOSはガソリンスタンドの会社という印象が強いですが、資源開発、化学素材、電力、再生可能エネルギー、道路舗装まで抱えています。決算書を開くと、サービスステーションより先に事業の交差点へ迷い込みそうです。

通期純利益を第1四半期でほぼ達成、それでも予想は据え置き

ENEOSは今回、通期業績予想を変更していません。

進捗率だけを見ると、上方修正を期待したくなる数字です。

しかし会社は、中東情勢の影響について、プラスとマイナスの両方を合理的に見積もることが難しいため予想を据え置きました。

プラス要因は、海外の石油製品市況上昇や原油価格上昇です。マイナス要因は、原油調達の制約、輸出環境の悪化、稼働率や販売数量への影響です。

第1四半期の純利益には、今後繰り返すとは限らない在庫影響なども含まれます。「進捗率100％だから通期利益も単純に4倍」と考えないことが重要です。

年間配当34円を維持、現在の利回りは2.52％

2027年3月期の年間配当予想は34円で、前期と同額です。

• 中間配当予想：17円
• 期末配当予想：17円
• 年間配当予想：34円
• 第1四半期での配当予想修正：なし

ENEOSは第4次中期経営計画で、年間30円を起点とする累進配当を導入しています。累進配当は、基本的に配当を減らさず、業績に応じて維持または増配を目指す考え方です。

また、3カ年平均で在庫影響を除いた当期利益の50％以上を、配当と自社株買いで還元する方針です。

8月7日終値1,349.5円に対する予想配当利回りは約2.52％です。

配当方針は魅力がありますが、現在の利回りを4％や5％台の銘柄と同じ意味で「高配当」と強調するのは適切ではありません。現時点では、累進配当と自社株買いを組み合わせた株主還元銘柄として見るほうが正確です。

なお、ENEOSは株主優待を実施していません。

上限500億円の自社株買い、7月末までに約401億円

ENEOSは2026年5月14日に、次の自社株買いを決議しました。

• 取得金額：500億円を上限
• 取得株式数：8,200万株を上限
• 取得期間：2026年5月21日～9月30日

7月末までの累計取得実績は次のとおりです。

• 取得株式数：3,204万5,500株
• 取得金額：約400億8,536万円
• 金額上限に対する進捗率：約80.2％

自社株買いの上限500億円は今回の第1四半期に新しく発表されたものではなく、5月に決議済みです。今回確認できる最新情報は、7月末までに約401億円を取得したことです。

米国TPC社を買収、ブタジエン生産能力は世界3位規模へ

決算と同じ8月7日、ENEOSは米国のTPC Holdingsを買収すると発表しました。関係当局の承認などを前提に、2026年10月の買収完了を予定しています。

TPC社は、ブタジエンなどの「C4ケミカル」を製造する会社です。

C4ケミカルとは、炭素原子が4つの炭化水素を中心とした化学素材の総称です。ブタジエンはタイヤに使われる合成ゴム、1-ブテンは包装材、ポリブテンは潤滑油添加剤などに使われます。

買収後、ENEOSグループのブタジエン生産能力は世界3位規模になる見込みです。石油に偏った収益構造から、素材事業を新たな柱へ育てる狙いがあります。

TPC社買収は期待だけでなく、価格と直近業績も確認

買収には注意点もあります。

TPC社の主要子会社の直近業績は次のとおりです。

ENEOSは、一過性要因を除く2023～2025年の平均営業利益を約1億ドル、EBITDAを約2億ドルと説明しています。

ただし、2025年実績は営業利益2,500万ドル、純利益3,400万ドルの赤字です。さらに買収価格は非開示で、ENEOSの連結業績への影響も精査中です。

事業の将来性だけでなく、買収価格、資金調達、買収後の改善、投資回収まで確認する必要があります。

8月7日終値：株価1,349.5円、PER8.6倍、PBR0.96倍

決算発表日の8月7日、ENEOS株の終値は1,349.5円でした。

• 終値：1,349.5円
• 前日比：49.5円高、3.81％上昇
• 高値：1,353円
• 安値：1,293円
• 出来高：1,310万1,900株
• 100株の購入金額：13万4,950円

株価指標は次のとおりです。

PERは1桁、PBRは1倍を下回っています。ただし、ENEOSは原油価格、為替、在庫影響、一時利益で1株利益が大きく動く会社です。

PERが低いという理由だけで割安と断定せず、在庫影響を除いた利益が継続するかを見る必要があります。

また、年初来高値は1,476円で、8月7日終値はその水準を下回っています。一方、年初来安値1,110円からは上昇しており、配当利回りは以前より低下しています。

ENEOSの良かった点と確認点

今回の決算で良かった点は次のとおりです。

1. 売上高が18.7％増加
2. 在庫影響を除いても営業利益が113％増加
3. 製油所トラブルが大幅に改善
4. 石油・天然ガス開発と機能材も増益
5. 年間配当34円と累進配当方針を維持
6. 500億円の自社株買いが約80％まで進行
7. TPC社買収で米国の素材事業へ進出

一方、確認したい点は次のとおりです。

1. 在庫影響1,952億円が次の四半期にどう変化するか
2. 中東情勢と原油調達への影響
3. 製油所稼働率を84％、将来的に90％へ引き上げられるか
4. 電気事業の利益回復
5. 通期業績予想の上方修正があるか
6. TPC社の買収価格と買収後の収益改善
7. 34円配当と追加還元の継続性

まとめ：派手な数字の奥に、本業改善も確認

ENEOSの2027年3月期第1四半期は、売上高3兆4,078億円、営業利益4,826億円、純利益4,150億円となりました。

営業利益は約9.6倍、純利益は赤字から黒字へ転換しています。

ただし、営業利益のうち1,952億円は在庫影響です。原油価格上昇による一時的な追い風を、そのまま持続的な成長と見ることはできません。

それでも、在庫影響を除いた営業利益は2,874億円で113％増。製油所トラブルの改善や海外市況上昇により、本業の改善も確認できました。

年間配当34円、累進配当、上限500億円の自社株買いは株主還元面の支えです。一方、8月7日時点の配当利回りは2.52％で、現在の株価では高配当だけを目的に見る銘柄ではありません。

次の決算では、見出しの「利益9.6倍」よりも、在庫影響を除いた利益、製油所稼働率、中東情勢、TPC社買収の具体的な影響を確認したいところです。

派手な決算ほど、中身を一枚めくって見る。ENEOSの場合、その一枚は決算書ではなく、原油の在庫表かもしれません。

参考資料

• ENEOSホールディングス 2026年度第1四半期決算説明資料
• ENEOSホールディングス 2027年3月期第1四半期決算短信
• ENEOSホールディングス TPC Holdings, Inc.の買収に関するお知らせ
• ENEOSホールディングス 自己株式の取得状況
• ENEOSホールディングス 株主還元
• 株探 ENEOSホールディングス株価・基本情報

※本記事は公開資料をもとに業績を確認するもので、特定銘柄の売買を推奨するものではありません。業績予想、配当予想、株価指標は今後変わる可能性があります。投資判断はご自身でお願いします。