【AGC〈5201〉決算】黒字転換も通期下方修正…PBR0.7倍割安株の今後と配当維持の信頼性とは？2025年12月期第2四半期の決算。

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Contents

AGCってどんな会社？

“ガラスと化学”の両方を持つ、世界的な素材メーカー
　- 旧社名は「旭硝子（あさひがらす）」、現在は**“AGC”**というグローバルブランドで展開。
　- 主力製品はガラスだけじゃなく、化学製品や電子材料、最近ではバイオ医薬の製造受託も。
　- 世界30か国以上に展開し、グローバル売上比率は約6～7割。海外での稼ぎが主力です。
5つの事業でバランスをとっている
　① 建築ガラス：オフィスビルや住宅に使う窓・ガラス壁など。欧州・日本が主戦場。
　② 自動車用ガラス：自動車のフロント・サイドガラス。遮音・熱線カットなど高付加価値化が進行中。
　③ 電子材料：スマホやテレビ、PCなどのディスプレイ用ガラスや、半導体向け素材。高機能素材が強み。
　④ 化学品：塩ビ樹脂・苛性ソーダ・フッ素樹脂など。日常のプラスチック製品や工業素材のもとになる。
　⑤ ライフサイエンス（CDMO）：医薬品メーカーの代わりにバイオ医薬を製造する“受託生産”の分野。近年注力してきたが、今は構造改革中。
生活の“見えないところ”で支えている縁の下の力持ち
　AGCの製品は、あなたの家の窓・車のフロントガラス・スマホの画面・歯磨き粉の中のフッ素・薬の製造現場など、実はかなり身近にあります。
　ただし**一般消費者向けではなく企業向け（BtoB）**が中心なので、知られにくいけれど、なくてはならない存在。
強みは「高い技術力」＋「巨大設備によるスケール感」
　ガラスや化学品の製造には、高温・高圧を使う専用プラント（大規模工場）が不可欠。
　ここで差がつくのは、長年培ってきた素材の配合技術・生産効率・品質管理力。
　簡単にマネできない“技術×規模”がAGCの競争力の源泉です。
景気敏感株？ディフェンシブ株？
かなりの「景気敏感株」です！
　建築ガラス、自動車販売、スマホ・半導体投資、塩ビなどの市況、さらにはバイオ医薬市場の成長と、景気や市況、為替の影響を強く受けるタイプの企業。
　そのため、業績や株価も**景気サイクルに左右されやすい“景気敏感株”**に分類されます。

💡ひとことまとめ：

AGCは「ガラス屋さん」と思われがちだけど、実はガラスを超えた“素材の総合力”で世界と戦う企業。景気の波に乗れれば強いけど、逆風もモロに受けるタイプの“波乗り型プレイヤー”です🏄‍♂️

決算概要

① 売上高：9,954億円（前年同期比 -1.9%）

前年より▲197億円減少。
主な要因：
- 建築ガラスの出荷減（特に欧州）
- 化学品の販売価格下落（塩ビなど）
- 為替影響（円高進行）
一方で、自動車ガラスの価格改善・電子材料の価格施策などが一部下支え。

② 営業利益：540億円（前年同期比 -4.7%）

前年より▲27億円減少。
主な要因：
- 化学品の販売単価が下落し、数量もやや減少
- 建築ガラスの出荷低迷＋コスト上昇
プラス要因：
- 自動車ガラスの価格政策の進展とミックス改善
- 電子材料も収益改善（前期に比べ採算が改善）
全体としては増益分野もあったが、化学と建材の悪化が足を引っ張る格好。

③ 経常利益：338億円（前年は -923億円 → 黒字転換）

前年は**多額の為替差損（約950億円）**により赤字だったが、今期は黒字に回復。
今期も為替影響はあるが、前年のような異常値は発生していない。
実質的な営業面での回復＋金融損益の安定化が寄与。

④ 最終利益（親会社株主帰属）：139億円（前年は -1,145億円 → 黒字転換）

前年はCDMOの減損（約1,300億円）により巨額赤字だったが、今期は構造改革済み。
ライフサイエンス事業の損失幅も縮小しており、利益水準はまだ低いが、正常化傾向。
赤字脱出という点ではポジティブだが、本業の収益力はなお過渡期。

💡補足：「修正1株益（EPS）」も黒字転換（前年▲540円 → 今期＋65円）

🔻 AGCの2025年12月期業績下方修正の内容と理由

① 売上高：▲1,000億円の下方修正（-4.7%）

【旧予想】2兆1,500億円 →【新予想】2兆500億円
主な要因：
- 化学品の販売価格が想定以上に下落（特に塩ビやソーダ）
- ライフサイエンス事業（CDMO）の売上が当初計画に未達
  → 米国拠点（ボルダー・ロングモント）の撤退方針決定
- 一部電子材料の出荷回復が遅延
  → 半導体業界の回復が後ろ倒しに

② 営業利益：▲300億円の下方修正（-20.0%）

【旧予想】1,500億円 →【新予想】1,200億円
主な要因：
- 売上高の下振れに加え、
  - 化学品：販売単価下落＋定修コストの発生
  - ライフサイエンス：拠点整理に伴う固定費負担（撤退準備）
  - 建築ガラス：欧州中心に出荷減で工場稼働率が低下し利益率悪化
- 電子やオートはある程度堅調だが、全体を支えるには至らず

③ 経常利益：▲380億円の下方修正（-28.1%）

【旧予想】1,350億円 →【新予想】970億円
営業利益の減少に加えて、
- 為替差損の影響が一部想定より大きかった（円高進行）
  ちなみに、業績想定為替レートは、1米ドル=150円、1ユーロ=160円です
- 財務関連コストや持分法関連会社の利益も想定未達

④ 最終利益：▲230億円の下方修正（-28.8%）

【旧予想】800億円 →【新予想】570億円
主な要因：
- 米CDMO事業撤退方針による減損損失計上
  → コロラド州の拠点について「事業譲渡含めた撤退検討開始」
- 事業ポートフォリオ見直しによる一時費用が重荷に

① 売上高：2兆500億円（前期比 -0.9%）

主な減少要因：
- 化学品（塩ビなど）の価格下落継続
  → 世界的な需給緩和・市況悪化が背景
- 電子材料の出荷が回復途上
  → 半導体業界の投資サイクルがまだ本格化していない
- CDMO事業の縮小（米国撤退）
  → ライフサイエンスの売上規模が一時的に縮小
増加要因：
- 自動車ガラスは価格政策の進展＋EV化で需要安定
- 一部高機能素材への置き換え進展も下支え

② 営業利益：1,200億円（前期比 -4.6%）

減益の理由：
- 化学品セグメントの利益率悪化
  → 販売単価下落・原燃料コスト高止まり・定修などの影響
- 建築ガラス（欧州中心）の稼働率低下
- CDMO再編による固定費圧迫・一時コスト
改善要素：
- オート・電子など一部セグメントでは採算改善
- 価格改定とコスト改善が全社的に進行中
※ただし、全体を押し上げるには力不足で減益予想に

③ 経常利益：970億円（前期は▲500億円から黒字転換）

【前年】▲500億円（赤字） → 【今期予想】970億円（黒字）
黒字化の理由：
- 前年は為替差損や一時費用で経常赤字に（特にCDMO損失）
- 今期はそうした異常項目が解消し、本来の稼ぐ力が戻る想定
留意点：
- とはいえ970億円は2021年・2023年と比べても低め水準

④ 最終利益：570億円（前期は▲940億円 → 黒字転換）

【前年】▲940億円（赤字） → 【今期予想】570億円
黒字転換の背景：
- CDMO関連の減損が2024年に集中し、今期は発生しない想定
- 業績自体はまだ回復途中だが、損失一巡により“見かけの改善”

通期予想ガラスが割れてしまいかねないリスク

化学品市況の弱含み長期化（塩ビ・ソーダ等）
価格戻りが遅れると売上・粗利の伸びを圧迫。在庫調整が続けば数量も細る可能性。
欧州を中心とした建築需要の弱さ継続
住宅・非住宅の着工低迷が長引くと、建築ガラスの稼働率低下→利益率悪化。固定費の重さが露呈。
半導体・ディスプレイの投資回復の後ろ倒し
電子材料の出荷回復が遅れると、高付加価値領域の押し上げ不足で営業利益の戻りが鈍化。
CDMO再編の実行リスク（撤退・譲渡の遅延/費用膨張）
計画が長引く・追加費用が出ると、一時費用増加や想定未達で最終利益のブレが拡大。
為替・エネルギーコストの逆風（円高・ガス/電力高）
円高進行は外貨建て利益を目減り、エネルギー高はガラス溶解コスト上振れ。両方来るとダブルパンチ。

① 営業利益率（売上営業利益率）

【2023年】6.38%
　→ 本業の利益率はまずまずだが、材料高騰やコスト増でピーク時よりは低下
【2024年】6.09%
　→ 売上は伸びたが、建築ガラスや化学品の採算悪化により利益率が低下
【2025年予】5.85%
　→ 自動車・電子の改善があるものの、全体として回復には時間がかかる想定

💡一般的に5～7％あれば製造業としては標準的。ただし資本負荷が重い業種なので、もう少し欲しいところ。

② ROE（自己資本利益率）

「株主が出資した資本でどれだけ利益を生み出しているか」

【2023年】6.64%
　→ ほどほどの収益性。投資家から見ても「配当＋α」で許容できるレベル。
【2024年】▲6.52%
　→ CDMO事業の減損などで最終赤字→マイナスROEに転落。資本を食いつぶしてしまった状態。
【2025年予】4.13%
　→ 黒字回復によりプラスに戻るが、目安とされる8%以上には届かない。

💡ROEが低い＝「株主資本を有効活用できていない」状態。事業構造改革の成果が求められます。

③ ROA（総資産利益率）

「会社全体の資産でどれだけ利益を出しているか」

【2023年】2.29%
　→ 大規模な工場・設備を抱えるビジネスとしてはまずまず
【2024年】▲3.23%
　→ 営業利益は出ていたが、減損損失の影響で最終赤字→ROAマイナス
【2025年予】2.03%
　→ 黒字化で回復するが、資本効率としてはやや物足りない水準

💡AGCは“重たい資産型”のビジネスなので、ROAは2～3%でも平均的。ただし資産効率をどう高めるかが中期的な課題。

🎯まとめ（指標の意味とAGCの現状）

指標	意味	AGCの評価
営業利益率	本業の儲け率	やや低下傾向。利益の出しにくい局面にあり
ROE	株主の資本効率	赤字で一時的に大きく低下 → 回復中だが物足りない
ROA	会社全体の資産効率	赤字の影響大。黒字化で戻るが、まだ効率改善余地あり

今後の注目点は、「ROE・ROAをどう押し上げていけるか」＝
事業の選択と集中（特にCDMO再編）と利益体質の強化です。

株価と株主還元

① 株価：4,508円

2025年4月に年初来安値3,870円を記録。その後は4,300〜4,600円のレンジで推移中。
決算発表（8/1）を通過して下げ渋り感あり。下値不安はやや和らいだ印象。
2024年には6,000円近くもあったが、業績の減速と構造改革で評価見直しが進んだ形。

② PER（株価収益率）：16.8倍

「株価が1株利益の何倍か」を示す指標。
一般的に製造業は15倍前後が平均的。現在の水準は「業績回復をある程度織り込んだ中立的な評価」と言える。

③ PBR（純資産倍率）：0.69倍

「株価が1株あたり純資産の何倍か」を表す。
1倍を下回る＝会社の解散価値よりも株価が低い状態 → 一般的には「割安」とされる。
AGCの場合、資産・技術・グローバル展開を考慮すると、「PBR0.7倍割れ」はかなり保守的な評価。

④ 配当利回り：4.66%

配当は年間**210円（中間105＋期末105）**が維持予定。
安定配当方針（DOE3％目安）なので、業績が多少悪くても維持されやすい＝信頼性高め。

🧠 投資家向けざっくり見解

PBR割れ＋利回り4.6％＋業績回復局面入り＝長期保有に妙味アリ
ただし、業績の本格回復（CDMO再編・化学市況反転）はまだ道半ば
下値は4,000円前後で徐々に底固くなってきた印象

📈 ざっくり流れ

2013〜2016年：
　→ 年間90円で横ばい安定。保守的な配当政策。
2017〜2020年：
　→ 増配フェーズに入り、105円 → 115円 → 120円と段階的に増配。
2021年に一気に210円へ増配：
　→ 大幅な利益回復・資本政策の見直しを背景に、90円増配というサプライズ増配を実施。
　→ ここで「配当重視方針」へと明確に転換。
2021～2025年（予想）まで、5年連続で210円を維持予想：
　→ 業績が赤字だった2022年・2024年も配当は維持。
　→ 方針どおり「安定配当＋DOE 3％目安」を実行中。

株主還元方針

安定配当（DOE目安3％）
毎年の配当は“株主資本に対して約3％”を目安に設計。単年の利益ブレに左右されにくい安定配当重視の方針です。
年2回（中間・期末）、現状は210円を継続見込み
当面は中間105円＋期末105円＝年210円を基本線に運用。景気に波があっても配当水準は守る姿勢。
機動的な自己株式取得（自社株買い）
財務余力や株価水準、投資機会とのバランスを見ながら機動的に実施。資本効率（ROE）や1株価値の向上を狙います。
成長投資とのバランス重視
まずは事業の競争力強化（省エネ投資・高付加価値化・選択と集中）に必要な資金を確保し、残余キャッシュを還元へ回す考え方。
中長期の資本効率・株主総利回りを意識
配当＋自社株買いにより資本効率（ROE）と株主総利回りの改善を目指す。短期の“ドカ配当”ではなく、じわっと効く還元が基本。

財務

① 自己資本比率：49.2％（前期末49.7％）

「会社の資産のうち、どれくらいが自己資本（借り物じゃない）で賄われているか」を示す指標。
目安として40～50％あれば財務は健全とされる。
AGCは直近3年連続でほぼ50％近辺を維持しており、財務基盤は安定的。
大型投資や減損があっても、この水準を保てているのは評価ポイント。

② 剰余金：7377億円（前年末から▲70億円ほど減少）

剰余金とは、**過去に蓄積された利益の蓄え（内部留保）**のこと。
減少の背景は主に、
- 減損損失（CDMO再編などによる）
- 配当支払い（年間210円配当）
それでも7,000億円超の蓄積があるため、減配リスクは小さいといえる。

③ 有利子負債倍率：0.47倍（前期0.45倍）

自己資本に対してどれだけ有利子負債（借金）があるかを示す指標。
1倍以下なら借金の範囲は健全。0.5倍以下なら財務余力は大きい。
AGCは0.45～0.48倍の間で安定しており、借入依存はかなり低い水準。
設備投資や株主還元をしつつも、借金体質にはなっていない点は安心材料。

AGCの決算の感想

黒字転換で“底は打った”印象だが、本格回復はまだこれから
　前年はCDMOの減損で赤字だったが、今期は最終利益139億円と黒字化。
　とはいえ営業利益・売上ともに前年割れで、回復力としては物足りなさも残る。
セグメントごとの差がくっきり、自動車と電子が稼ぎ頭に
　建築ガラスと化学は苦戦する中で、自動車ガラス（価格政策進展）と電子材料（採算改善）が全体の下支え役になったのは好印象。
通期見通しは下方修正、慎重姿勢が強まる
　売上・利益ともに予想を引き下げ。CDMO再編コストや化学市況の不透明感を見据え、やや保守的なガイダンスに変更。
それでも配当210円は維持、還元姿勢は変わらず
　5年連続となる安定配当は据え置き。DOE方針による減配しにくさが、逆に安心材料になっている。
財務は堅調で、再構築後の成長戦略に期待
　自己資本比率ほぼ50％・有利子負債も少なく、事業の選択と集中による収益改善が鍵。Q3以降の利益成長ストーリーが描けるかが注目。

📌 総じて、「ようやく正常化の入口に立った決算」。
短期的な強さはなくとも、中長期で見れば“ここからどう立て直すか”が問われる局面と言えるでしょう。

今後も別の個別株も解説していきますので、ひとつの参考にしてみてください(^^)